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从94年开始就没出现过的超级加息?75个基点是完结的句点,还是开始的篇章?

Harvey 2022-06-17 18:00:00

38年一次的破格加息,悲观者认为只是开始,而乐观者则是认为仅此一次,孰对孰错,听我分解。

一、事件本身

美国联邦储备委员会15日宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间。这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息,显示出控制通货膨胀的紧迫性。


美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上说,在5月初的货币政策会议上,委员会成员普遍认为,如果经济和金融状况发展符合预期,本次会议应考虑加息50个基点。但面对近期通胀数据出人意料地上升等一系列事态发展,委员会认为,本次会议有必要进行更大幅度的加息,同时继续大幅缩减资产负债表规模。


鲍威尔还表示,从目前来看,在下一次会议上很有可能继续加息50个基点或75个基点,委员会将根据未来的经济数据作出决定。他说,加息75个基点非同寻常,预计这种幅度的加息不会经常出现。


美联储当天发布的季度经济预测显示,美联储官员对今年第四季度通胀预测中值为5.2%,比3月的4.3%明显上调。2023年底通胀预测中值为2.6%,2024年底通胀预测中值为2.2%。同时,美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为3.4%,明显高于3月预测的1.9%;对于今年第四季度经济增速的预测中值为1.7%,明显低于3月的2.8%。


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美国劳工部本月10日公布的数据显示,5月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨1%,同比上涨8.6%,同比涨幅已连续三个月在8%以上。


二、75基点会是常态吗

“坚决承诺”让通胀降至目标

美联储声明表示,高度关注通胀风险,“坚决承诺”将通胀率恢复到2%,并重申认为持续加息是适当的。声称,在评估适当的政策立场时,将继续监测收到的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会实现目标的风险,委员会准备酌情调整货币政策立场。


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此次美联储声明删除了一个长期使用的表述,即FOMC“预计通胀将回到2%的目标,劳动力市场将保持强劲。”本次声明仅指出,美联储“坚定地致力于”实现这一目标。


经济预测

关于美国经济现状,美联储在声明中表示,整体经济活动在第一季小幅下降后似乎已有所回升。最近几个月就业增长强劲,且失业率保持在低位。通胀仍然高企,反映出与疫情有关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的物价压力。


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而最新发布的经济预测显示,美联储全面下调了今、明、后三年的GDP预期,全面上调了今、明、后三年的失业率预期,并上调了今年的PCE通胀预期和今明两年的核心PCE通胀预期。多数联储官员认为PCE通胀、核心PCE通胀面临较高的不确定性,风险倾向上行。


具体看来:

1.2022、2023、2024年底GDP增速预期中值分别为1.7%,1.7%,1.9%,3月预期分别为2.8%,2.2%,2%;


2.2022、2023、2024年底失业率预期中值分别为3.7%,3.9%,4.1%,3月预期分别为3.5%,3.5%,3.6%;


3.2022、2023、2024年底PCE通胀预期中值分别为5.2%,2.6%,2.2%,3月预期分别为4.3%,2.7%,2.3%;


4.2022、2023、2024年底核心PCE通胀预期中值分别为4.3%,2.7%,2.3%,3月预期分别为4.1%,2.6%,2.3%;


5.2022、2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为3.4%,3.8%,3.4%,3月预期分别为1.9%,2.8%,2.8%。


点阵图

最新发布的点阵图则显示,美联储或在2024年开始降息,2022、2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别升至3.4%,3.8%,3.4%。


本次所有联储官员都预计,到今年底,政策利率联邦基金利率将升至3.0%以上,5月这样预期的官员只有一人。本次有8人、占总人数的44%预计最终升至3.25%到3.50%,5人、将近28%的决策者预计升至3.5%以上,5人预计升至3.0%至3.25%。


本次共有16人预计明年利率将处于3.50%以上,其中5人预计利率超过4.0%,但有一人预计利率会降至3.0%以下,这意味着此人预计明年会降息。3月时预计明年利率超过3%的只有5人。


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缩表路线

5月美联储公布了缩减资产负债表(缩表)的路线,从6月1日起减少债券持仓,最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券(MBS),三个月后月度减持最高规模提升一倍。


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本次声明未重申上述路线,而是说,将继续按5月公布的缩表路线减持国债、机构债和机构MBS。


市场反应

受利率决议影响,周三各大资产急剧波动。决议公布后,美元拉涨,黄金高位回落,美债收益率跌幅收窄。鲍威尔新闻发布会上表示大幅加息不会常态化安抚市场情绪,美股美债显著反弹,美元急跌黄金飙升。


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美股周三最终收高,科技股涨幅领先。道指收盘上涨303.70点,涨幅为1.00%,报30668.53点;纳指涨270.81点,涨幅为2.50%,报11099.15点;标普500指数涨54.51点,涨幅为1.46%,报3789.99点。


决议公布后,CME美联储观察显示,美国利率期货定价美联储在7月有93.4%的概率加息75个基点,9月加息50个基点的概率为55%。


鲍威尔说了啥

美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上再次强调美国通胀太高,美联储高度关注高通胀风险,并坚定地致力于让通胀回落。


他表示,此次决定是为了将通胀预期锚定在2%,预计加息75个基点的举措不会成为常态。7月份会议的加息幅度很可能不是50就是75基点,加息步伐将取决于未来的经济数据。


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鲍威尔预计,到2022年夏季末,联邦基金利率将被提升至2.0%以上、3.0%以下,并希望到2022年年底可以加息至3.0%-3.5%这样具有限制性的水平。


鲍威尔还称,没有迹象表明经济出现更大范围的放缓。美联储不会试图引发经济衰退,美国经济对加息已进行了充分的准备。他表示,消费者正在消费,没有迹象表明经济出现更大范围的放缓。美联储看到经济有所放缓,但仍处于健康的增长水平。大宗商品价格的波动可能会使美联储失去软着陆的可能性,这是一个不确定性高企的环境。



三、下个月有可能50-75

联储会将基準利率上调75基点,幅度为1994年以来最大。主席鲍威尔表示,联储会下月可能还会进行一次较大幅度的加息以控制住通膨水平。


联储会在通膨问题上的应对饱受外界诟病,先是没有预料到通膨率会达到四十年来最高,后又被批评反应速度太慢。主席鲍威尔和其他官员周叁宣布将联邦基金目标利率区间提高至1.5%-1.75%。


鲍威尔在记者会上说,「我不认为这种升息幅度会成为常态,下一次会议的加息幅度很可能不是50就是75基点。我们会在每次会议上视具体情况做决定」。


点阵图显示,联储会官员预计该基準利率到今年年底前将升至3.4%,2023年末达到3.8%。


鲍威尔有关75基点不会是常态的评论受到了金融市场的欢迎,因为投资者认为说明联储会排除了连续大幅升息的可能性。


利率决定公布后,美国股市上涨,美债殖利率重挫,美元下跌。巴克莱的经济学家预测联储会下个月的升息幅度只有50基点。


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短期国债领涨美国债市 因鲍威尔澹化下月加息75基点的预期

但即便如此,周叁的利率决定还是比鲍威尔之前暗示的50基点要鹰派,鲍威尔说之所以改变主意是因为数据显示通膨和通膨预期升高。


上周晚些时候,密歇根大学发布的6月初消费者信心调查显示消费者的通膨预期进一步升高。受访者预计未来一年通膨率将达到5.4%,创下1981年以来最高水平,人们对较长期通膨率的预期也出现上升。


鲍威尔说,6月份的消费者信心初值「让人触目惊心,我们也注意到了。之所以今天决定加息75基点,除了5月份CPI高于预期外,还有一个因素就是消费者的通膨预期」。


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根据点阵图,官员们预测今年年末基準利率将升至3.4%,意味着今年还需要加息175基点。他们的预测中值是利率中值在2023年将达到3.8%这一峰值,五位官员预计该利率将超过4%; 3月的预测中值是今年联邦基金利率升至1.9%,明年达到2.8%。在利率声明公布前,期货市场交易员押注的峰值利率约为4%。


联储会重申每月缩表规模为475亿美元,9月扩大到950亿美元。


彭博经济学家观点

“货币政策声明中最重要的一个变动是去除了‘委员会预计通胀率将回到2%的目标’这个措辞,说明FOMC认为物价压力会持续存在,而且他们对通胀预期可能失控变得更为警惕。


— Anna Wong。Yelena Shulyatyeva,Andrew Husby,Eliza Winger


会议声明显示,联邦公开市场委员会(FOMC)「预计持续上调目标利率区间将是合适之举,委员会坚定致力于推动通膨率回到2%的目标位。」


联储会官员们还将经济展望从3月预测的「软着陆」调整为更加颠簸的着陆,凸显出鲍威尔面临的任务之艰巨。


鲍威尔称,「我们希望看到需求降温,目前需求面仍然非常火爆,我们希望劳动力市场在供需平衡方面能达到一个更好状态,在看到切实证据证明通膨率回落前,我们不会轻言胜利」。


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鲍威尔否认了有关联储会试图诱发经济衰退的猜测,称「没有迹象」表明经济出现普遍减速,他向美国人保证高利率是可以承受的。


他说,「看起来美国经济处于强劲状态,能充分应对利率升高的影响」。


美国商务部公布的4月份个人支出消费价格指数(PCE)同比上涨6.3%,逼近40年高点,而联储会设定的涨幅目标是2%。根据点阵图显示,联储会官员目前预计PCE今年成长5.2%,高于3月份时预计的4.3%。


他们最新预测今年GDP增速将放缓至1.7%,3月时的预估为2.8%;他们对2024年底失业率的预估从3.6%上调至4.1%。


在投票环节中,堪萨斯城联储行长Esther George持异议,她希望只加息50基点。


鲍威尔下周将出席国会两院的听证会,预计将因联储会的表现而受到议员们的诘问。



四、还有一种声音,75点只是开始

投资者此前一直认为美联储会在本周的会议上再次加息50个基点。但根据芝加哥商品交易所的FedWatch追踪器,随着通胀持续攀升,市场现在押注美联储即将采取的行动更加激进,将基准利率提高75个基点的可能性为94%。而在本周一早上,这一可能性还只有30%。


更重要的是,市场预计联邦基金的目标利率到今年9月将至少达到2.25%至2.50%之间。这意味着市场可能会见到美联储不止一次加息75个基点的决定。


这样的举动对美联储来说是罕见的。在过去的几十年里,美联储倾向于对利率进行小幅调整。


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1971年至2021年,美联储的加息力度与次数


从1971年到2021年,美联储共加息和降息184次。在此期间,利率上调了25个基点或更少的次数为55,下调25个基点或更少的次数为33。这些加起来就占了利率变化的一半。


相比之下,美联储总共加息50个基点或更多44次,但大多发生在70年代和80年代初,当时官员们正在努力抑制飙升的通胀。自80年代初以来,这样的大动作只发生了12次。


加息75个基点或更多的次数很少——自1970年代以来只有28次。上一次发生这种情况是在1994年11月,当时美联储在一年内多次加息以防止通货膨胀。


较高的利率使借款变得更加昂贵,且鼓励公司和个人减少借款并增加储蓄。这样的结果是,在经济中流通的货币将减少,从而导致增长放缓和通货膨胀减少。如果美联储加息过多过快,货币紧缩将带来经济衰退的风险。


经济衰退可能会削减公司收益,而更高的利率会使他们未来的现金流在今天变得不值钱。与此同时,随着债券收益率的上升,投资者更倾向于出售所持股票,转而转向更具吸引力的固定收益资产。所有这一切都意味着激进的加息可能导致股市出现抛售,例如上世纪70年代和80年代初发生的情况,当时标准普尔500指数深陷熊市。


但这并不总是正确的。当美联储从1994年2月到1995年2月加息3个百分点——包括3次50基点加息和一次75基点加息后,标普500指数在这期间仅下跌了8%,并很快反弹至创纪录水平加息周期后的高点。加息12个月后,该股指实际上上涨了27%。


当利率从今天这样的低位上升时,股票也不太可能出现失控抛售,因为投资者不太有动力将资金投入债券或现金。尽管近期市场对美联储加息的消息产生恐慌,但由于通货膨胀猖獗,实际利率仍然为负。这意味着固定收益投资仍然并不是一个有吸引力的选择。


五、总结

其实从这次加息来看,市场上又出现了两种声音,悲观者认为75基点只是开始,按目前美国的通胀率来看,下一次100个基点,不是没有可能,而乐观者则是认为75基点属于触底反弹的发令枪,仅需一枪,便可改变局势。


不光是投资者们的意见没有得到统一,就连联储官员的话语也不一致,其实到目前来看,未来怎么走,投资者说了没用,联储官员表态也没用,甚至就算拜登亲自勒令未来货币政策,也于事无补,因为关键点不在他们,而在美国未来的经济表现。


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只有美国的经济慢慢走向平稳,激进的货币政策才有理由得到缓解,同样,如果经济数据越变越糟,解决这些问题的政策只会越来越激进,所以未来我们只需要紧盯数据,基本上就可以预判美国的政策方向,同样,也可以锁定与之相关的产品,比如黄金、原油、外汇、股指,而利用买多与做空,双向交易的优势,就能保证,不管方向如何改变,我们都有办法盈利,所以,未来只要有细微的变化,请大家一定要第一时间回到这里,我给大家解盘。