美国加息週期是否真的接近尾声?

前言

2023年初，硅谷银行倒闭，一时之间许多人认为FED会开始降息，毕竟银行连锁倒闭的风险不是美国可以承受的。

但这次的规模很快就被控制住了，虽然损失的金额很大，但由于客户单一且多为法人，因此影响没有扩大。之后几个月，就在美国通膨逐渐降温，FED6月会议没有升息，许多人都认为FED说要加息只是避免通膨又失控的说词时， fed在7/27却又升息了一码。这不只让联邦基准利率超过金融海啸前美国为了抑制房价调升的利率，达到22年来的最高水准，而且这次鲍威尔还表示9月可能继续升息，甚至从去年就开始说的通膨目标2%这次还是说有很长一段路要走，让许多投资人都非常好奇FED对当前与未来的看法到底是甚麽?

本文将会针对美国加息周期因果解析?美债评等是否对加息周期有影响?高息究竟会持续多久?等三个问题来和读者分享，内文乾货满满，希望读者不要错过。

美国加息周期简介

要清楚加息何时结束，要先搞清楚它如何开始。

美国从去年开始的升息举动并不是一时兴起，而是长期观察后才下的猛药。

美国CPI从2021年5月公告的4.2%之后持续走高都没有下降并且非农就业相对疫情前每月都是20~30万人但2021年后却常常破40~50万人的就业市场甚至2021年5月新增近百万的非农就业。

这种高通膨+过热的就业市场需要一季猛药才能抑制，否则持续通膨会击垮一个国家的经济。

图片来源: MacroMicro

综上所述，我认为联准会虽然一直说希望CPI降回2%，但他们应该更想看到的是就业市场不要那麽火热，因此，我认为FED真正想看到的是非农就业数据下降，在此之前FED应该还是採取紧缩的态度。

根据鲍威尔最新会议记录表明，9月加息后他们认为市场会有足够多的反应时间，毕竟如此高息的背景下，企业不会贸然举债扩张，招聘员工也会很谨慎，这种情况持续一段时间后就可以开始慢慢放水了。

下表整理了2021年底至今FED利率决策会议时间与其参考的CPI和非农数据给大家参考：

资料来源: Investing.com

美债降评是否对利率有影响

8/1FITCH突然将美债信评由AAA调降为AA+，对资本市场带来不小的衝击，有投资人会担心这是否会影响全球经济，毕竟债券降评多半会引发抛售。

如果美债降评会影响全球投资人购买美债的意愿，一旦美国没办法将通膨风险转嫁全国的话会动摇国本，因此若这种状况出现美国一定会持续加息吸引全球购买美债。

但这样的状况是否会出现?我认为不会，主要原因有三：

1. 本次美债降评发生在国会调高举债上限后两个月，也就是已经少了一个潜在风险，因此影响很小。

2. 参考2011年，降评后美债并没有引起抛售，而是因为对市场的担忧而买进美国公债，毕竟这是全世界最安全的金融资产。

3. 大佬态度: 巴菲特之前就曾经表示，只要美债还是美元计价就没有倒债风险，而且本月巴菲特接受CNBC採访的时候也表示‘每个人都知道，美元是全世界的准备货币。’，因此美债倒债风险很小，持有同一观点的还有ELON MUSK，当然也有一些基金经理人如Bill Ackman藉机做空美国长债，但他们主要也是透过选择权等工具作短期价差交易，因此这事件对金融市场大方向没有影响。

综上所述，本次美债被FITCH调降我认为目的有二：

  1. 搏眼球

信评公司本身也是营利事业，想要做出点成绩来吸引大众关注，美债调降的理由很充分，毕竟美国债台高筑是事实，但FITCH忽略了一点就是，美国政府可以自己印制美元，因此这类的操作我认为纯属搏眼球。

  2. 给予政府警告

虽然美元可以随意印制，而且因为美元是全球通用货币，乱印造成的通膨是全球买单，但太超过还是会引发连锁反应。毕竟美国疫情期间印的钱可是将资产负债表‘翻倍’，也就是说华盛顿到川普加起来印的钱拜登政府前两年就印完了，若过度这样，会造成财政恶化、政府债台高筑、举债上限争议侵蚀政府治理等。因此，FITCH调降美债也可能是民意的表现，希望执政者可以想更多方式解决问题而非只有印钱一途。

不过这些影响都是笔者粗浅猜测，从本次升息循环来说，我认为FED并不会因为信评被调整就改变他们原本的计画。

高息究竟会持续多久?

参考2005年加息周期高峰持续了一年才开始降息，而且是因为美国开始出现大规模民众还不起房贷后才开始动作，从这点可以看出市场越把“美国加息周期接近尾声”的消息放大，Fed就越不想降息。毕竟FED就是希望大家保守，市场降温。

图片来源：MacroMicro

而且维持在高息的环境下当金融危机到来的时候fed才有更多手段。

因此，从历史的角度与鲍威尔本次的谈话综合分析:

Fed预估会在9月升息完后至少维持半年甚至更久的高利率，之后很可能需要等到失业率提高到4%以上或是非农趋缓才会开始降息，在此之前民众若要槓杆投资一定要注意好利率风险，不要以‘一定会快速降息’的前提来进行布局，尤其是不动产等高槓杆商品的投资人一定要非常小心，不要轻易听信背债。

结论

单从鲍威尔谈话来看加息确实已经接近尾声，但高息环境会持续多久，这段时间是否会有新的黑天鹅出现来影响FED的决策没有人能有100%把握。

做为投资人我认为不需要想得太远，短期来看美元5%甚至6%的利率我觉得是很棒的标的，投资人可以投资短期美国公债，毕竟BUY AND HOLD获利也大于目前3%左右的通膨，另外美国政府虽然不能明说，但从种种迹象表明，FED是希望失业率高一点的，因此若观察到类似指标，很可能才是降息的前夕，若投资宏观经济的读者可以多关注就业市场的相关数据。